Este premio es otorgado al merecedor de tan alta distinción de cada año, por proferir tantos pronósticos desacertados durante ese año eclipsando a sus competidores en toda ocasión y ante cada medio gráfico, radial o televisivo, y todo eso sin ponerse colorado por sus constantes desaciertos.
Es por eso que anunciamos aquí que el ganador de este aaaañooo eeeeessss:
¡Miguel Ángel Boggiano!
Este reconocido pifiador de pronósticos económicos se autopresenta como:
"Licenciado magna cum laude en Economía de la Universidad de San Andrés y MA de la University of
Repasemos entonces algunas de las presentaciones mediáticas durante este año de este admirador del dólar y apasionado por las matemáticas aplicadas a las finanzas, nuestro digno ganador, en forma cronológica.
Después de la devaluación de principios de año, el dólar empezaba a desinflarse y nuestro "experto" economista explicaba (alarmado) ese fenómeno de esta manera:
10 de febrero, 2014
Ni una sola duda: a comprar dólares.
La semana pasada el dólar bajó porque el Banco Central cambió una normativa y forzó a los bancos comerciales a venderle dólares. La medida sostiene que los bancos no podrán tener una exposición global neta de moneda extranjera (sea divisas, bonos, obligaciones negociables, etc.) superior a 30% de su patrimonio.
Sin embargo, tiene que quedar claro que nada de fondo ha cambiado: los gastos siguen subiendo y estos se financian imprimiendo billetes. ¿Se frenó la caída de reservas? Si. Pero esto es meramente transitorio.
Más intervención, más controles. La misma necedad de hace años, asegurando el camino directo a la profundización de la crisis.
No tengo ni una sola duda: hay que comprar dólares. Los bancos estuvieron vendiendo contra su voluntad y hay que aprovechar el momento.
La realidad es esta: con estos niveles de inflación, sólo hacen falta unos pocos errores económicos más por parte del gobierno para llevarnos a la hiperinflación. Todas las piezas para ese desastre, están desplegadas. Será el tema de mi próxima nota.
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17 de febrero, 2014
Precios Cuidados será un Fracaso
Desde tiempos inmemoriales, se ha tratado de fijar precios máximos para diferentes bienes. Combustibles, alquileres, pan. Diferentes gobiernos de diversos lugares del mundo fracasaron sin excepción en su intento de “proteger” los precios de estos bienes y de tantos otros.
Como los controles de precios impiden que el sistema de precios actúe (dándole el acceso al producto a quien más esté dispuesto a pagar por el mismo), surgen otros mecanismos alternativos de asignación. Es ahí donde aparecen las largas filas, en donde sólo se ofrece el producto a quien primero llega y está dispuesto a esperar. Otros mecanismos de asignación han sido los cupones para acceder a raciones de alimentos, como en los peores días de la Rusia Soviética.
Una de las razones por las cuales Milton Friedman obtuvo su premio Nobel de Economía fue por constatar empíricamente que: “La inflación es siempre y en todo lugar, un fenómeno monetario”. Alguien está imprimiendo más papelitos que los que la economía puede absorber.
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Veamos ahora a Boggiano de gira por los medios en esos días.
El economista Miguel Angel Boggiano se paseó por algunos canales de televisión y criticó el plan Precios Cuidados sosteniendo que, la única salida de la inflación, es el ajuste. ¿Los 90? No, 2014.
5 de marzo, 2014
La inflación anual de Argentina llegó al 100%
El gobierno se enfrenta a un gigantesco dilema:
¿Anuncia o no la inflación verdadera del mes de febrero (que fue del 6,2%)?
Si la anuncia, le será imposible negociar subas salariales menores al 40% en marzo (paritarias), lo cual echará aún más nafta en la inflación. El costado positivo es que seguiría reconstruyendo la relación con el FMI (recordar que Argentina tiene un “voto de censura” del Fondo)
Si no la anuncia, tampoco podrá falsear tan dramáticamente los números (podría indicar un 4%, y aún siendo falso, sería muy alto de cualquier modo). Este número sigue siendo altísimo de cara a las negociaciones salariales de marzo. El gobierno tendría un poco más de poder de negociación, pero tendría una posición débil.
Una inflación mensual del 6% equivale a una inflación anual del 100%!!
Pregunta central: ¿de dónde sacamos que la inflación de febrero en Argentina fue del 6,2%?
Existe una empresa que desde 2007 hasta la fecha publica un Indice de Precios al Consumidor comparable al del INDEC. El índice computado es más amplio y abarca más categorías de productos. Utiliza decenas de miles de precios diarios obtenidos en forma online de un gran número de comercios y fuentes de datos de todo el país.
La empresa se llama PriceStats (www.pricestats.com) y es la primer empresa privada que calcula índices de inflación diaria en el mundo. Incluso su cálculo del índice de inflación de los EEUU es más preciso que el construido por el ente estatal estadounidense (Bureau of Labor Statistics).
Es importante notar que en el mes de febrero, luego de la devaluación sorpresiva del peso argentino, la inflación se disparó a su mayor nivel de los últimos 5 años. Si la inflación mensual se mantuviera en el 6,2% mensual, estaríamos llegando al cabo de 12 meses a un 100% anual.
La situación de la economía argentina continúa deteriorándose. Estamos llegando a niveles de inflación que empiezan a ser muy preocupantes. El dólar (blue) es sin duda el refugio obligado del momento ante esta situación (aún con la caída de las últimas dos semanas).
Por último, la palabra hiperinflación va cobrando más relevancia. Con niveles de 100% anual de inflación, ha dejado de ser una posibilidad remota.
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Miguel Boggiano en el programa de Jorge Lanata por Radio Mitre explicando por qué la inflación es de 100% anual...
Flojito el hombre en su explicación, pero entonces en marzo, nuestro "experto" insistió con el valor del dólar:
10 de marzo, 2014
Argentina: El dólar blue está barato.
El dólar blue llegó a cotizar en 13 pesos hace poco más de un mes. Sin embargo, desde entonces, tuvo una caída significativa que se produndizó hasta 10,60, el miércoles de la semana pasada. ¿Qué quiere decir esto? ¿Ha cambiado la tendencia? Mi respuesta es contundente: no ha cambiado la tendencia, y tener el dólar blue en la zona de 11, es algo que no perdurará mucho tiempo más.
Todos los motivos por los cuales el dólar bajó frente al peso argentino, son temporarios. Destaco acá la forzada venta de dólares por parte de los bancos comerciales argentinos y la suba de tasas de interés del Banco Central.
¿Qué problemas inmediatos tiene el gobierno?
1. No conseguirá forzar a los maestros a aceptar la suba impuesta del 22% en sus salarios.
2. Esta idea de “anclar” el tipo de cambio oficial en la zona de 8, es un signo más de la total improvisación del gobierno. Más temprano que tarde deberá volver a las microdevaluaciones, ya que con la inflación actual, el país pierde competitividad día a día. Cuando esto suceda, las expectativas de devaluación (con el natural efecto de “demorar la liquidación de divisas”) volverá a la orden del día.
Invertir en Argentina es hoy prácticamente una ruleta: las reglas de juego cambian constantemente y no hay previsibilidad. Creo que nadie puede saber cómo les irá a estas inversiones en comparación con el dólar. Pero si puedo decirles esto: la historia indica que las mejores chances las tienen quedándose en dólar billete. Y en el peor de los casos, “no perderán mucho” por haberse quedado en dólares… Mientras tanto, las otras alternativas pueden terminar mal. En consecuencia, mi visión es que es tiempo de jugar a la defensiva y quedarse líquidos en dólares.
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6 de abril, 2014
El Dólar Blue está en la zona de 10,50 y el Dólar Convertibilidad está en la zona de 13. ¿Puede mantenerse más tiempo esta diferencia? Si, puede. Pero también es cierto que el Dólar Convertibilidad indica un nivel que actúa como un imán. Más temprano que tarde, terminaremos volviendo en esa dirección. Y todavía más aún si el gobierno empieza a verse forzado a volver a devaluar lentamente el dólar oficial. El dólar blue, subirá.
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Por si no había sido comprendido, días después reafirmó sus consejos sobre el dólar:
3 de mayo, 2014
Argentina cada vez más cerca de una nueva devaluación.
El gobierno parece haber conquistado la estabilidad del tipo de cambio. Y es innegable que un tipo de cambio estable permite tener un mínimo de previsibilidad a la hora de tomar decisiones de negocios. Pero, ¿es sostenible un dólar oficial a 8? Mi respuesta es contundente: no. ¿Por qué?
¿Cuándo puede darse esto? Nos acercamos al mundial de fútbol. No me sorprendería ver que el dólar empieza a escaparse con los primeros partidos de la selección.
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Para quienes se hayan distraído con los partidos del mundial, nuestro "experto" pronosticador de la economía, volvía a la carga en julio:
23 de julio, 2014
Se acabaron las opciones.
La cuenta regresiva se acerca a su fin. El gobierno insistió con la estrategia de pedirle a Griesa que reinstalara la medida cautelar (el “stay”) con la cual podría continuar normalmente con los pagos a los bonistas que cobran en New York los títulos canjeados en 2005 y 2010. Sin embargo, Griesa volvió a decir que no. Como he dicho en otras oportunidades, no hay ningún indicio que nos haga suponer que alguien va a estar dispuesto a hacernos un favor de ningún tipo. Con lo cual, no podemos ilusionarnos y construir una estrategia sobre fantasías.
La última palabra la tiene el mercado, y en estos momentos se empieza a pronunciar con contundencia.
Con los bonos el mercado está siendo mucho menos optimista que con las acciones. Podemos decir que a grandes rasgos las acciones vienen subiendo las últimas dos semanas y los bonos vienen cayendo las últimas dos semanas. Al ser este un problema claramente de deuda, creo que es ahí donde tenemos que mirar para ver la tendencia.
Escenario 1: Argentina no paga el 31 de julio y entra en cesación de pagos.
Escenario 1.A: Al entrar en cesación de pagos, se ponen de acuerdo el 25% de los tenedores de bonos discount y fuerzan la “aceleración del pago”. De esta manera, Argentina tendría que pagar de manera inmediata todo lo que adeuda el bono hasta el 2033. No tendría modo de pagar eso y entraría en default por el total de la deuda de esos bonos y no ya por sus intereses.
Escenario 1.B: No se reúne el 25%, Argentina tampoco paga en septiembre ni en diciembre y regulariza su situación en 2015.
Escenario 2: Argentina paga la sentencia impuesta por Griesa de manera casi inmediata y puede pagar los intereses que adeuda a los bonos con Ley de New York. Automáticamente empiezan todos los litigios del resto de los holdouts.
Escenario 2.A: Tenedores de bonos que entraron al canje en 2005 y 2010 inician acciones legales por incumplimiento de la cláusula RUFO (a mi juicio, al estar Argentina cumpliendo un fallo en su contra, esto parecería claramente un actuar no voluntario. Sin embargo, hay abogados que insisten en que “no voluntario” debe ser aún más fuerte que una sentencia en contra).
Escenario 2.B: No hay inicio de acciones legales por cláusulas RUFO.
El gobierno teme sin duda al escenario 2.A y, ante ese temor, quizá decir apostar por el escenario 1.B. Sin embargo, hay otra cuestión que le da un matiz extra al asunto: son varios los funcionarios públicos procesados por la causa del Megacanje.¿Por qué? Porque cuando las cosas salen mal, siempre hay que encontrar un culpable. Pregunto entonces: ¿qué funcionario querrá poner su firma en el pago de la sentencia con la posibilidad de que se active la cláusula RUFO? Pero también podríamos preguntar: ¿qué funcionario se animaría a correr el riesgo del Escenario 1.A?
La situación es de parálisis total. Porque más allá de la difícil decisión, empieza a ser relevante desde el punto de vista particular de cada funcionario asumir o no una contingencia procesal futura, en un país donde la Justicia usualmente está del lado del poder de turno.
En cualquier caso, el gobierno se queda sin opciones. Más que nunca, o paga en lo inmediato o va al default.
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3 de agosto, 2014
Argentina en default: a comprar dólar blue!
Por más que desde el gobierno digan que hablar de default es una “pavada atómica”, la realidad es contundente: el día viernes el organismo conocido como ISDA (International Swaps and Derivatives Association) declaró que Argentina está en default. De esta manera, quienes habían comprado “seguros por default” (Credit Default Swaps) recibirán en total 1000 millones de dólares (ya que este era el monto total por el que se habían asegurado).
Los miembros del comité de ISDA declararon por unanimidad que Argentina se encuentra en default.
Caso cerrado: aunque Kicillof no coincida, Argentina está en default.
Ahora bien, ¿qué pasó con el dólar?
El dólar blue tuvo un pico en la zona de 13 el día jueves, pero retrocedió el viernes. Quizá esto también se deba a que aún sigue viva la esperanza de un acuerdo entre partes. Después de todo, lo que marca realmente el pulso del dólar blue es el llamado “contado con liquidación”, que está determinado por lo que valen los bonos en dólares en los EEUU y lo que valen esos mismos bonos en pesos en Argentina. Y ese tipo de cambio parece seguir a la expectativa. Sin embargo…
El Banco Central se ha transformado en una verdadera aspiradora de pesos desde enero. Y eso es lo que ha estado frenando la escalada del blue.
Y eso lo arregla de una manera sencilla: devaluando para licuar su propia deuda en pesos. Creanme que más temprano que tarde, el BCRA tendrá que hacer esto.
Entonces: sea por la presión de las LEBACs en el BCRA o por el contado con liquidación, comprar dólares en esta zona, parece el modo más inteligente de defenderse ante lo que puede venir.
De la mano del default, las chances de devaluación aumentan dramáticamente. ¿Otras consecuencias? Más inflación, más faltantes de productos, tensamiento de la cadena de pagos…
Otras consecuencias algo menos inmediatas: los dueños de los bonos que acabamos de defaultear pueden exigirnos que les paguemos el total de los que les debemos (esto se llama “aceleración” de los pagos”). Para esto, tiene que ponerse de acuerdo el 25%. Si eso sucediera, Argentina podría tener que enfrentar otro tedioso problema de reestructuración y la ilusión de poder solucionar las cosas en enero de 2015 habrá desaparecido.
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24 de agosto, 2014
El Dólar Blue a $14 sigue barato. ¡Compre!
Sólo tres semanas atrás escribí “Argentina en default: a comprar dólar blue“. En ese momento valía 12,50. La semana pasada el gobierno reforzó su postura frente a Griesa, desafiando directamente su sentencia.
Dejemos las ilusiones de lado y seamos realistas. Y por favor no nos ahoguemos en un nacionalismo ciego.
Este mismo gobierno necesita financiarse en 2015 para poder pagar el Boden15. Si el Congreso aprueba la propuesta de cambio de jurisdicción, se volverá muy improbable que nos presten dinero en 2015 y en consecuencia se vuelve improbable que se pague el Boden15.
Algo tiene que quedar muy claro: el mercado ya no quiere pesos. La escalada del dólar no es en realidad más que la destrucción del valor del peso. Pero, ¿hasta donde podría llegar el dólar?
Les dejo un cálculo muy simple para tener una idea de hacia donde podría ir:
El dólar convertibilidad ya se encuentra hoy en 13,48 (Reservas en U$S 29,000 millones de dólares y Base Monetaria en $391,000 millones de pesos). Pero esa es la foto hoy. El mercado está viendo dos cosas:
1. Que el BCRA difícilmente pueda seguir absorbiendo pesos a la velocidad que lo está haciendo (menos aún si Axel K. triunfa en su pulseada de bajar la tasa de interés de las Lebacs);
2. La Base Monetaria va a crecer fuertemente de acá a fin de año por los anuncios de aumento de gastos en el orden de los $200,000 millones de pesos.
Suponiendo que el BCRA consigue absorber la mitad de ese crecimeinto (lo cual haría crecer la Lebacs de $187,000 millones a $287,000 millones), la Base Monetaria estará en $491,000 millones de pesos. Eso implica un dólar convertibilidad de $17.
No nos sorprendamos. Lo que marco es simplemente un escenario bastante probable y que es consecuencia de una aritmética muy simple. Por enésisma vez insisto: a comprar dólares! Sigue estando barato!!
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7 de septiembre, 2014
Por qué el dólar continuará subiendo.
Hacia el fin de la semana pasada el dólar (en todas sus versiones) tuvo una ligera caída. ¿El motivo? Un truco ya utilizado por el gobierno a principios de año: obligar a los bancos a desprenderse de activos en dólares. ¿Se soluciona algo con esto? No. Es apenas un efecto mínimo y de muy corto plazo. ¿Es 14 un “valor de equilibrio” para el dólar blue? No lo es: seguirá subiendo. En esta nota les explico los motivos.
Irremediablemente, esta nueva inyección de gasto empujará al Banco Central a que más temprano que tarde se vea forzado a devaluar, no tanto por una cuestión de política económica, sino para restablecer su salud patrimonial, licuando su pasivo.
La palabra déficit cuasi-fiscal se escuchará cada vez con más fuerza en los próximos meses. Y todo empujará en una sola dirección: dólar hacia arriba y peso hacia abajo.
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Septiembre: ¿Quién da más...? ¡Boggiano!: ¡El dólar a 20!...
21 de septiembre, 2014
Dólar a 20
Si el gobierno no propicia un cambio de rumbo en la política económica, nos dirigimos inexorablemente hacia un tipo de cambio blue de 20 pesos por dólar. ¿Cuándo podría darse esto? Como tarde, marzo de 2015 aunque no sería descabellado pensar que suceda hacia fin de este 2014.
Muchos indican que no hay ningún sustento teórico que indique que el valor del tipo de cambio deba estar regido por esta relación. Pero elegimos ahorrar las disquisiciones académicas ante la avasallante evidencia empírica: una y otra vez, el dólar blue ha tendido hacia el cociente entre la base monetaria y las reservas del BCRA.
Si suponemos que este año la caída de las reservas para el mismo período será idéntica a la del año pasado, pasaríamos de tener 28000 millones al 20 de septiembre, a 23600 millones hacia fines de diciembre. Notemos que aún en el hipotético caso en que consiguiéramos el préstamo que representaría el swap con China de unos 800 millones de dólares, deberíamos también restar algunos ingresos que hubo de dólares en el mismo período el año pasado que en este no tendremos. Con lo que , asumir un fin de año con reservas en la zona de 24000 millones parece razonable (siempre y cuando que no haya un cambio drástico en la política económica).
Imaginando que se deban imprimir 150 mil millones de pesos y que el BCRA consiguiera absorber 50 millones de pesos más a través de LEBCAs (ya absorbió 100 mil millones en los primeros 9 meses del año), llegaríamos a fines de diciembre con una base monetaria en la zona de 500 mil millones de pesos.
Esto nos da un dólar de 20,83. Si el gobierno consigue una combinación donde pueda emitir menos y absorber más, probablemente ese dólar en la zona de 20 lo veamos recién en los primeros meses de 2015. Pero algo debe quedar claro: si no hay un giro profundo de política, como sería la decisión de levantar el cepo cambiario, vamos a una mayor desvalorización del peso. Como vieron, la cuenta es bastante simple. Los invitamos a actuar en consecuencia para defender el valor de su dinero.
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Octubre. Si no le quedó claro: ¡Compre, compre dólares que explotan...! ¡Y cuidado con estos marxistas!
5 de octubre, 2014
Más que nunca: Dólar a 20.
Con la renuncia de Fábrega como Presidente del Banco Central y su reemplazo Vanoli, alguien muy cercano a la linea de Kicillof, sólo se vuelve más probable el escenario por el cual el dólar (en todas sus denominaciones) continuará subiendo. ¿Qué podemos esperar? La frase de Vanoli “Las reservas están para usarse” pone en evidencia que las reservas continuarán cayendo. Y una vez más, cuando tenemos cada vez más pesos y cada vez menos dólares, eso se traduce en un precio del dólar más alto.
El camino en el que está insistiendo el gobierno es el del control de precios. En este caso en particular, el control al dólar blue. Argentina, Venezuela y Cuba deben ser de los pocos países en los que es ilegal comprar moneda extranjera. La gran ironía del Siglo XXI es que Rusia y China se han convertido en economías liberales mientras que Argentina y Venezuela pretenden volver a transitar el camino del fracaso comprobado del marxismo justamente en Rusia y China. Ser marxista en el Siglo XXI es como negarse a utilizar el e-mail como medio de comunicación y pretender utilizar sólo cartas. Es sencillamente ridículo y anacrónico.
Kicillof está convencido de que el experimento comunista fracasó en Rusia porque no tenían las herramientas de control adecuadas. Y que el gran desarrollo tecnológico de hoy, le dará la posibilidad a el de controlarlo todo: los precios de cada bien y la justa ganancia de cada actividad económica.
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Lo que viene, lo que viene: ¡la devaluación tan esperada! (Esperada por Boggiano).
3 de noviembre, 2014
Sube el dólar en el mundo: se acerca la devaluación.
El dólar está subiendo en el mundo frente a todas las monedas desde el mes de julio. Esto tendrá implicancias para América Latina, por los commodities e impondrá una gran presión hacia la devaluación del Peso Argentino, ya que esta crecida del dólar también afecta al Real Brasilero. Dado que Brasil es el principal socio comercial de Argentina, la presión devaluatoria es creciente.
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Noviembre: Pero ¿cómo que el dólar bajó? ¿Tiene miedo el pobre dólar?
10 de noviembre, 2014
¿Por qué baja el dólar en Argentina?
¿Qué es lo que ha estado pasando con el dólar en las últimas semanas? ¿Hay alguna razón de lógica económica que explique por qué el dólar sube en todo el mundo
El 21 de septiembre escribí “Dólar a 20“. En esa nota indicaba que esto podría darse hacia marzo de 2015. ¿Cuál era la lógica de esta cuenta? El conocido “Dólar Convertibilidad” que relaciona la Base Monetaria con las Reservas del Banco Central. ¿Cuánto está dando este número hoy?
Si dividimos la base monetaria por el nivel de reservas, nos da un dólar de 14,75. ¿Es relevante esto? Si, por el simple hecho de que el dólar blue SIEMPRE volvió en torno a este número desde que se instaló el cepo. Está claro que el gobierno intenta constantemente artilugios nuevos para bajar el dólar. Pero los precios son la resultante de la oferta y la demanda y no producto de una resolución burocrática.
¿Sigo creyendo que el dólar puede ir a 20? Todavía ese escenario es posible para marzo. Lo que vemos es que la caída en las reservas se ha frenado. Pero, ¿a qué costo? Con el costo de profundizar la caída de la actividad. ¿Y qué hay de la base monetaria? No sube más rápidamente porque el Banco Central continúa colocando agresivamente LEBACs (no me sorprendería que de manera coercitiva). No olvidemos que la deuda del Banco Central (déficit cuasifiscal) no puede crecer por siempre. Y cuando “se corta” el refinanciamiento, implica una devaluación muy brusca y repentina…
Nunca subestimemos la capacidad del kirchnerismo de destruir valor. Todavía tienen más de un año en el poder. Y eso puede ser mucho tiempo. No se dejen confundir por esta nueva extorsión al sistema de precios. Todos los controles de precios tienen un mínimo efecto en el corto plazo. Pero eventualmente fracasan. Lo que estamos viendo es la estela del nuevo ministro de economía. No fue un shock de credibilidad: fue un shock de persecusión.
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Y hoy, a fin de año, el tan publicitado (por nuestro premiado Boggiano) dólar blue a $20 no aparece y el verdadero resultó ser un dólar "celeste" a (+/-) $13... ¿Qué hago con los dólares que compré a $16, maestro?
Y encima el gobierno no devalúa el dólar oficial... ¿Qué pasó, maestro Miguel Ángel? ¿Fallaron los astros o falló el pitoniso...?
Y para peor, las estimaciones de todas las consultoras dan una inflación en descenso, y la tan mentada hiperinflación anunciada por Boggiano no aparece...
Para no abundar demasiado ni cansar a los atentos lectores, Basurero Nacional deja a la voluntad de ellos el buscar más pruebas de la agudeza de Miguel Ángel Boggiano, el Manochanta de Oro 2014 para merecer esta condecoración (difícil encontrar un más justo merecedor de este premio al error), para lograr errar tanto en sus pronósticos económicos sobre nuestro país, lo que lo acerca bastante al gran ganador del año anterior, quien se perfila para ser el ganador de la década.
Finalmente, decimos ¡hasta la próxima edición del Premio Manochanta de Oro!
Ganador del Premio Manochanta de Oro del 2013.
